华西证券：给予莱斯信息买入评级

  华西证券股份有限公司陆洲 , 林熹近期对莱斯信息进行研究并发布了研究报告《稀缺民指控系统龙头》，本报告对莱斯信息给出买入评级，当前股价为 37.34 元。

  公司是军用指挥龙头电科 28 所体系内唯一上市平台。目前主业涉及民航空中交通管理领域、城市道路交互与通行管理领域、城市治理领域等，基本的产品均是军事 C3I 理论及其关键技术在民用方面的衍生应用，核心产品空管自动化系统是我国首个民航空管区域级主用国产化系统，依据公司招股书，2022 年国内市占率 42%（主用系统占比 63.64%），全国领先。根据莱斯信息官微，全国现有七大区域管制中心，公司已成功为其中三大区域（沈阳、乌鲁木齐、成都）提供主用自动化系统。2022 年营收 15.76 亿元（同比 -2.65%），归母净利 0.89 亿元（同比 -7.63%）；23H1 营收 5.27 亿元（同比 +15.28%），归母净利 -0.13 亿元（+38.27%）。公司在手订单充裕，截至 2022 年 12 月末订单金额合计 29.63 亿元。

  电科 28 所是我国指挥信息系统的发源地和 国家队 ，是目前国内唯一能同时承担军委及战区联合作战，以及陆、海、空、火箭军、战略支援部队等各军兵种、各级各类指挥信息系统和装备研制生产的专业研究所。作为国内 C4ISR 系统研究基地，28 所在军用指挥信息系统、网络仿真领域拥有深厚的技术积累。C4ISR 系统是战场中思考决策的 大脑 ，是兵力的倍增器，各国均加速军用指挥系统智能化、信息化建设，美军建有多套系统。28 所于 21 年于珠海航展推出 空中编队智能作战管理与指挥控制管理系统 ，主要是辅助编队指挥员进行快速敌情研判、精准战机掌控等，通过 先敌发现、先敌打击 的智能优势，降低编队指挥员决策压力，提高空战效能。

  电科莱斯是 28 所基础上组建的中电科二级单位，主要负责军民融合业务，是上市公司莱斯信息的控制股权的人。电科莱斯主要负责武警指挥信息系统、无人装备及指挥信息系统、机动式装备及相关海外市场销售。近年来电科莱斯大力布局无人化技术及相应装备，其在进行产品研发时，进行了 辩证性 的设计。在 游隼 系列无人机研发过程中最大限度地考虑了当前反无人机的主要手段，并在技术上进行了针对性的提升；而在 神眸 低空综合防御系统研发时，又考虑了诸如 游隼 无人机的典型特点和战术战法，目前在国内外的实际应用中均已取得了不俗的战果。

  利好因素 1：区管中心 8+N 新体系带来的行业需求。当前民航空管核心矛盾在于空域资源不足，而交通流量却迅速增加。空中交通流量管理系统（ATFM）可增加空管精度，空中交通管制（ATC）可实现最优容流平衡，有效提升空管资源利用率。目前，智慧空管路线确定，大型区域管制中心 8+N 体系启动，我们预计在十四五期间，存量市场迎来升级更新，新增 N 个大型区域管制中心将带来纯增量需求，空管系统投资总计有望达到 350 亿元。

  利好因素 2：民航自主可控要求下的国产化趋势。民航空管系统也是国土防空体系的重要组成部分，《 十四五 民用航空发展规划》提出，到 2025 年，我国空管系统新增主要装备国产化率要由 2020 年的 60% 提升到 80%。在此背景下，公司作为国产龙头将充分受益。23 年 8 月公司中标成都区域管制中心项目即是国产厂商实力技术的又一有力证明，逐步提升了空管系统的国产化率。

  利好因素 3：中小机场智慧化建设加速。全国约八成机场为中小型机场，信息化程度较为薄弱，公司打造的淮安机场成功入选全国中小机场四型机场建设优秀案例。目前公司已形成了可复制、可推广的智慧机场整体解决方案，已落地应用的机场运行指挥系统、塔台自动化系统、多点定位系统等 12 款核心产品技术成熟可靠，已在全国进行推广。

  公司是国内民航空管系统龙头厂商，全国七大空域自动化主用系统独占其三，未来将受益于区管中心 8+N 新体系带来的行业需求、民航自主可控要求下的国产化趋势以及不断推进的中小机场智慧化进程。同时，公司是电科 28 所体系内唯一上市平台，28 所地位突出、资源优质，或有望持续赋能上市公司。我们预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 18.18/23.50/30.56 亿元，归母净利润 1.25/1.70/2.34 亿元，同比增速 +39.7%/+36.0%/+37.7%，EPS 为 0.76/1.04/1.43 元，对应 2023 年 9 月 1 日 37.34 元 / 股收盘价，PE 分别为 49/36/26 倍。首次覆盖，给予 买入 评级。

  该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

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